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　　：英伟达2026财年总收入为2159.4亿美元，利润总额（GAAP净利润）达1200.8亿美元。但是其中应收账款占总收入比例，已升至54.34%（上年同期47.4%），应收账款天数从43天升至51天。什么叫应收账款，就是应收而未收，一多半欠着呢，这要普通企业早倒了。而在另一头，英伟达在未来一年内，对供应商（主要是台积电）的未来采购承诺高达952亿美元，而且是以现金形式。该进的进不来，该出的一分不少，实际收支其实是打平了，但凡懂点财务的，肯定都知道风险所在。

　　增长逻辑的“悖论”：英伟达业务增长的核心假设是：其客户（云巨头）将持续增加AI资本支出，继续加码搞军备竞赛。然而，且不说云巨头大规模投入AI的“累积自由现金流”预期，在过去数年中“从未实现过”，目前华尔街对AI军备竞赛的可持续性，正在打一个巨大的问号。当前AI基础设施建设正面临现实瓶颈：能源、芯片产能和运输能力等关键资源供不应求，且未来增幅有限，尤其是发电量，根本撑不起云巨头声称的到2030年1.7万亿美元的算力投入。正如DA Davidson分析师Gil Luria所言，“现在以及未来都会存在瓶颈”。

　　当前世界正处于一场以人工智能、量子计算、生物科技等为代表的新质生产力爆发的前夜。这不仅仅是技术的迭代，更是生产方式的深刻革命。《政治经济学批判》序言中指出：“社会的物质生产力发展到一定阶段，便同它们一直在其中运动的现存生产关系或财产关系发生矛盾。”现有的全球金融-贸易体系、知识产权规则、乃至地缘政治联盟，都是适应上一轮信息技术革命（互联网）的生产关系。当AI革命开始重塑从研发到生产到消费的全链条时，旧的生产关系必然与之产生剧烈摩擦。

　　中国在应用侧调用量的爆发，是其在工程化、商业化、数据生态等方面优势的集中体现。而美国在基础研究、原始创新、高端芯片等环节仍握有显著优势。这场竞赛，是两大“创新系统”的全方位对抗。《论持久战》在分析中日矛盾时，曾精辟地将战争分解为军事、政治、经济、文化等领域的综合较量。今天的科技竞争，何尝不是一场没有硝烟的“持久战”？其胜负，取决于双方在研发、产业、人才、资本、市场等多个“战场”上的长期积累与战略耐力。

　　南京、无锡、常州、苏州、镇江市人民政府，省各委办厅局，省各直属单位:为深入贯彻落实国务院关于全国部分地区要素市场化配置综合改革试点实施方案的批复精神，扎实推进苏南重点城市要素市场化配置综合改革试点工作，现就有关工作通知如下:一、苏南五市要发挥改革主体作用，聚焦重点改革任务和经营主体反映强烈的问题，结合地方实际情况和新业态新领域发展需要，围绕技术、土地、人力资源、数据、资本、资源环境和要素协同配置等方面，因地制宜、大胆探索。