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　　就在1月30日股市收盘后，万东医疗火速发布了2025年度业绩预告。数据显示，公司预计全年归母净利润将亏损1.99亿元至2.57亿元，扣非后净利润亏损更是高达2.13亿元至2.71亿元，而2024年盈利1.57亿元。这一亏损幅度，不仅将前三季度2720.98万元的净亏损大幅放大，也创下了公司上市以来年度业绩的最差纪录。有意思的是，据全年预亏数据倒推，仅第四季度单季亏损额就高达1.72亿元至2.30亿元，亏损呈现加速扩大态势。

　　这不是客套话。万东医疗曾在接待投资者调研时表示，2025年1—9月参与的集中采购，CT中标率47%，MR中标率56%，DR中标率50%。表面看是中标率的胜利，背后却是盈利能力的持续承压。“以价换量”的策略确实带来了营收增长，万东医疗2025年前三季度实现营收11.89亿元，同比微增8.73%；但这种增长是以牺牲利润为代价的，同期归母净利润亏损2720.98万元，同比下滑123.51%。其中，集采项目集中交付即“以价换量”带来的毛利率下滑，是业绩承压的核心原因之一。

　　“以价换量”如同一把双刃剑。它帮助公司在集采中保住了市场份额和营收规模，却也使其陷入了“增收不增利”甚至“越卖越亏”的困境。从净利润率看，万东医疗从2015年到2025年经过十年的发展，净利率一夜回到解放前。尤其是2025年前三季度净利润率为-2.3%，意味着每实现百元销售收入，账面即产生约2.3元的亏损。在行业格局剧变的当下，如何平衡市场规模与盈利质量，已成为摆在万东医疗及其控股股东面前最紧迫的课题。

　　2025年底，美的完成对全球影像龙头锐珂医疗海外DR业务的收购，王建国同时出任锐珂医疗总裁。这使得他需要同时操盘“万东”与“锐珂”双品牌战略。尽管两者市场定位存在差异——万东深耕国内及中低端市场，锐珂主打海外及高端领域。但二者在DR领域存在业务重叠。据众成数科医械云标讯MDBIDS统计的2025年度DR产品的招采情况分析（按销售额），万东医疗在中国DR市场的占有率约为23%，锐珂医疗在中国DR市场的占有率约为4%。锐珂医疗2024年DR业务在国内的营业收入约为2500万美元（未经审计），占公司2024年营业收入的比例约为12%。

　　整合的挑战不仅在于市场划分，更在于战略资源的有效配置。万东医疗在2025年业绩预告中坦言，除了集采影响，公司持续加大的研发投入以及海外市场拓展，也导致净利润承压。2025年前三季度，其研发费用已达1.82亿元，超过2024年全年。这背后是对医疗板块的长期决心。2025年4月，美的已将“美的医疗”确立为集团第六大核心业务板块。美的集团董事长方洪波在会上明确表示，虽然医疗领域资本密集、技术密集、回报周期长，但“投入坚定不移”。王建国上任后提出的“三年500亿元研发”计划，重点投向AI影像、具身智能等尖端科技领域。