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　　泛欧斯托克600指数今年的表现，要高于过去20年里大多数的同期增幅。过去20年中，欧洲市场经历了几次主要的周期性低谷，如2008年的金融危机、2011-2012年的欧元区危机、2018年的贸易紧张局势、2020年的新冠疫情冲击等，在一些强劲的复苏年份（如2019年、2021年），欧洲股市的表现可能达到甚至超过今年，但13.96%的涨幅仍然非常亮眼，这反映了欧洲股市的投资者对欧洲企业盈利和经济韧性的高度信心。

　　我们先来看看金融板块（Financials）。欧洲金融板块年内涨幅超过22%，领跑各行业，主要原因包括：该板块受益于利率高位维持，银行净息差扩大，盈利改善；不良贷款率低于预期，再加上资本充足率提升，增强了投资者的信心；在政策转向温和的背景下，投资者将金融板块（尤其是其中的银行股）视为估值修复型防御资产；银行今年第一季度的业绩超出预期，为股东提供了可观回报；金融板块的并购活动创下了2020年以来的新高，提振了市场对行业整合和效率提升的信心。

　　我们再来看看能源板块（Energy）。能源板块通常被认为是周期性表现较好的板块，今年迄今传统能源企业和新能源企业都表现不俗。受益于油价稳定在每桶85美元以上，传统能源企业，如壳牌（Shell）、道达尔能源（TotalEnergies）等，盈利能力得以提升；因欧洲绿色投资计划加码，可再生能源板块（风电、氢能）也在今年第三季度反弹明显；投资者尤其偏爱那些既有传统能源现金流，又在布局绿色转型的能源公司，如意大利国家电力公司（Enel）、西班牙电气公司伊比德罗拉（Iberdrola）等。

　　工业与材料板块（Industrials & Materials）的贡献也不容忽视。受益于周期性改善和结构性增长，这一板块也为欧洲股市贡献良多。德国工业板块在经历了2023年的低谷之后，于2025年回暖，制造业PMI连续回升；国防、电气化、工业自动化和可再生能源等领域的投资增加，提振了这一板块的总体业绩；该板块的一些企业，如西门子（Siemens）、施耐德电气（Schneider Electric）等，还受益于全球绿色基建的需求；欧洲工业龙头企业在估值与技术上具备优势，吸引了全球的资金配置。

　　相比于银行、工业和医疗保健等板块，非必需消费品/奢侈品板块（Consumer Discretionary/Luxury Goods）今年对泛欧斯托克600指数的贡献度呈现复杂的一面，且表现不及大盘和周期性板块。奢侈品公司对中国市场的营收敞口非常大，在2024年底至2025年上半年，由于中国经济增长放缓和消费者信心疲软，对奢侈品的需求出现了下滑。许多券商下调了奢侈品公司的盈利预期，导致其股价受挫，这与表现强劲的金融板块和医疗保健板块形成了鲜明对比。不过，受益于中东市场的强劲需求和2025年中后期中国消费者需求的局部回暖，法国奢侈品集团如路威酩轩（LVMH）、爱马仕（Hermès）、开云（Kering）等，表现强劲，年内股价上涨超过15%。